銀資源是如何定價(jià)的,？
銀資源是如何定價(jià)的,？
——部分能源和礦產(chǎn)資源初級(jí)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制研究之三十九
◎? 張睿梓 朱清
全球銀資源定價(jià)經(jīng)歷了從政府控制到銀行間協(xié)商定價(jià)再到電子盤定價(jià)機(jī)制轉(zhuǎn)變，目前,，已逐步形成倫敦,、紐約,、上海三大定價(jià)中心。白銀價(jià)格總體上漲,，近10年在兩個(gè)高點(diǎn)間波動(dòng),。全球白銀儲(chǔ)量、產(chǎn)量逐步增長(zhǎng)且分布集中,，白銀消費(fèi)主要在工業(yè)應(yīng)用,、珠寶和投資領(lǐng)域，具有金融和工業(yè)屬性,。中國(guó)是世界第一大白銀貿(mào)易國(guó)和消費(fèi)國(guó),，對(duì)白銀市場(chǎng)定價(jià)的影響力穩(wěn)步提升。
全球銀定價(jià)機(jī)制的發(fā)展
——早期,，政府主導(dǎo)白銀市場(chǎng),。
歷史上，白銀主要被用作貨幣,。政府通過(guò)制定固定的金銀比價(jià)或?qū)嵤┿y本位制度來(lái)控制白銀的價(jià)格,，并管控白銀流通。我國(guó)在明清兩朝將白銀作為法定貨幣,。
——1897年~2014年,，銀行間協(xié)商定價(jià)。
一次工業(yè)革命后,，白銀定價(jià)逐漸轉(zhuǎn)向銀行間市場(chǎng),。倫敦白銀市場(chǎng)通過(guò)銀行間協(xié)商定價(jià)，形成倫敦白銀定盤價(jià),，具有一定的權(quán)威性和影響力,。倫敦白銀市場(chǎng)1897年開(kāi)始形成每日現(xiàn)貨報(bào)價(jià)和遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)機(jī)制,；1919年，實(shí)行每日兩次定價(jià)制,；1987年,，英國(guó)央行成立倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)，管理倫敦金銀市場(chǎng)交易,；1974年,，紐約商品交易所成立，主要交易金,、銀等貴金屬和銅的期貨和現(xiàn)貨,。
——2014年以后，采用電子盤定價(jià),。
信息科技發(fā)展后,，傳統(tǒng)銀行間協(xié)商定價(jià)機(jī)制效率低下、不透明等缺點(diǎn)凸顯,，電子盤定價(jià)機(jī)制應(yīng)運(yùn)而生,。2014年，倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)決定采用新的電子盤定價(jià)機(jī)制,，由芝加哥交易所和湯森路透共同管理,。新的白銀定價(jià)機(jī)制通過(guò)競(jìng)拍和電子交易平臺(tái)確定價(jià)格，提高了透明度和效率,。
——白銀形成三大中心定價(jià),。
倫敦金銀市場(chǎng)是全球最大的白銀現(xiàn)貨交易市場(chǎng)，通過(guò)電子交易平臺(tái)提供實(shí)時(shí)白銀交易價(jià)格,；紐約商品交易所是全球最大的白銀期貨集散地,，通過(guò)期貨交易影響白銀價(jià)格；上海期貨交易所是白銀期貨交易市場(chǎng),，對(duì)亞洲地區(qū)的白銀價(jià)格具有重要影響,。三大市場(chǎng)通過(guò)電子交易平臺(tái)和電話交易系統(tǒng)，提供白銀實(shí)時(shí)交易價(jià)格,。
——白銀價(jià)格總體上漲,，近10年在兩個(gè)高點(diǎn)間波動(dòng)。
過(guò)去100年來(lái),，白銀價(jià)格總體上漲,，近期出現(xiàn)大幅波動(dòng)。2024年倫敦現(xiàn)貨白銀均價(jià)為28.13美元/盎司,，較2023年均價(jià)上漲4.78美元/盎司,。
白銀價(jià)格受黃金價(jià)格的影響，波動(dòng)大于黃金。白銀,、黃金均為貴金屬,，但黃金市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體量大，相對(duì)成熟,，交易活躍度與市場(chǎng)流動(dòng)性優(yōu)于白銀,，黃金價(jià)格從金融屬性上引導(dǎo)白銀價(jià)格波動(dòng)。白銀的工業(yè)需求大,，易受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響,，近50年波動(dòng)比率大于黃金。
全球銀資源定價(jià)與市場(chǎng)基本情況
——全球白銀儲(chǔ)量逐步增長(zhǎng),，分布集中。
過(guò)去10年,，全球白銀儲(chǔ)量增長(zhǎng)9萬(wàn)噸,。2023年，全球所探明白銀儲(chǔ)量共61萬(wàn)噸,，主要分布在南美洲,、北美洲、歐洲和亞洲等國(guó)家,。全球儲(chǔ)量排名前五的國(guó)家占總儲(chǔ)量的67%,，其中秘魯、澳大利亞,、俄羅斯,、中國(guó)、波蘭,，分別占比18%,、16%、15%,、12%,、10%。
——全球白銀產(chǎn)量增長(zhǎng),，主要礦產(chǎn)國(guó)集中,。
過(guò)去30年，全球白銀產(chǎn)量增長(zhǎng)近1倍,。2023年,，全球白銀產(chǎn)量2.6萬(wàn)噸，較2022年增長(zhǎng)1.56%,。其中墨西哥,、中國(guó)、秘魯,、智利四國(guó)產(chǎn)量占全球的55%,。白銀供給主要來(lái)源是礦山生產(chǎn)和回收,，2023年，全球白銀礦山供給占82.2%,，回收占17.7%,，礦產(chǎn)銀中以銅礦、鉛礦,、金礦的伴生礦為主,，獨(dú)立銀礦較少。
全球產(chǎn)銀企業(yè)市場(chǎng)集中度相對(duì)較低,。全球前十大產(chǎn)銀企業(yè)共占全球份額的32.87%,，排名前五的是墨西哥費(fèi)雷斯尼羅、波蘭銅業(yè),、泛美白銀,、印度斯坦鋅和紐蒙特，其產(chǎn)量分別占全球份額的6.13%,、4.44%,、4.29%、3.33%和3.04%,。
——全球白銀需求波動(dòng)增長(zhǎng),，需求結(jié)構(gòu)變化。
過(guò)去10年白銀需求波動(dòng)性增長(zhǎng),，消費(fèi)區(qū)域較為集中,。2023年，全球白銀需求較2022年下降6.6%至3.4萬(wàn)噸,，下降主要集中在實(shí)物投資,、珠寶首飾和銀器等領(lǐng)域。白銀消費(fèi)區(qū)域主要集中在中國(guó),、美國(guó),、日本。
——近年來(lái),，全球白銀貿(mào)易相對(duì)穩(wěn)定,。
2023年，全球貿(mào)易總量在3萬(wàn)噸左右,，主要的進(jìn)口國(guó)有馬來(lái)西亞,、中國(guó)香港、印度,、中國(guó),、加拿大，分別占比16.9%、10.7%,、9.7%,、9%、8.1%,，集中度較高,；主要的出口國(guó)有中國(guó)香港、日本,、中國(guó),、德國(guó)、瑞士,，占比分別是21.6%,、20.7%、14%,、9.3%,、7.1%，集中度高,。
我國(guó)銀資源市場(chǎng)情況及其對(duì)定價(jià)的影響
——我國(guó)白銀價(jià)格主要參照倫敦價(jià)格。
上海期貨交易所白銀價(jià)格主要參照倫敦金屬交易所價(jià)格,，并且近10年來(lái),，價(jià)格水平總體高于倫敦金屬交易所價(jià)格和紐約商品交易所價(jià)格。國(guó)際市場(chǎng)行情對(duì)我國(guó)白銀價(jià)格的影響有國(guó)際價(jià)格傳導(dǎo),、投資者情緒,、匯率變動(dòng)、國(guó)際貿(mào)易政策以及國(guó)際市場(chǎng)供需關(guān)系等,。
——我國(guó)白銀儲(chǔ)量分布集中,，生產(chǎn)企業(yè)不集中。
我國(guó)白銀儲(chǔ)量由2002年的26000噸增加至2023年的72000噸,，增長(zhǎng)近2倍,。內(nèi)蒙古、江西,、安徽,、湖北和廣東儲(chǔ)量占全國(guó)的66%。白銀產(chǎn)量進(jìn)入穩(wěn)定期,，礦產(chǎn)白銀產(chǎn)量從2007年的2466噸增長(zhǎng)到2023年的3400噸,，占全球的13.1%。
我國(guó)白銀生產(chǎn)頭部企業(yè)相對(duì)集中,。紫金礦業(yè),、中國(guó)鋁業(yè)、五礦資源等前十大白銀企業(yè)共占白銀生產(chǎn)的43.33%，占全球的6.06%,。國(guó)內(nèi)產(chǎn)能具有一定的集中性,，但在全球影響力有待提升。
——我國(guó)白銀消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大,，對(duì)價(jià)格形成支撐,。
我國(guó)白銀需求量大漲，市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大,。2023年,，我國(guó)白銀需求量8937噸，較2022年增長(zhǎng)2463噸,。我國(guó)的白銀消費(fèi)主要集中在工業(yè)應(yīng)用,、珠寶首飾、投資和家用電器等領(lǐng)域,，特別是在光伏,、電子和高端家電等新興領(lǐng)域的需求增長(zhǎng)較快。
我國(guó)白銀消費(fèi)居全球首位,，對(duì)價(jià)格形成支撐,。過(guò)去10年，我國(guó)白銀消費(fèi)呈現(xiàn)出顯著的增長(zhǎng)趨勢(shì),，年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為4.5%,。2023年，我國(guó)白銀消費(fèi)占全球的40%,，工業(yè)需求領(lǐng)域增長(zhǎng)領(lǐng)先,。
我國(guó)的工業(yè)需求近年來(lái)呈現(xiàn)顯著增長(zhǎng)趨勢(shì)。2023年,，我國(guó)工業(yè)用銀需求量為8124噸,，同比增長(zhǎng)率為44%，全球占比達(dá)39.9%,，占我國(guó)總需求的90.9%,；我國(guó)銀飾需求自2014年的1280噸驟降至2023年的504噸，其間下降幅度高達(dá) 60.6%,，全球占比達(dá)5.6%,；我國(guó)白銀投資需求量呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，實(shí)物投資需求在2023年同比減少了近1/3,，主要受德國(guó)增值稅提高以及美國(guó)和印度市場(chǎng)下滑的影響,。
——我國(guó)白銀貿(mào)易分化。
我國(guó)白銀貿(mào)易總體增長(zhǎng),。我國(guó)是世界第一大貿(mào)易國(guó),，貿(mào)易量占全球的35.7%,。2023年，我國(guó)白銀進(jìn)口3348.6噸,、出口4112.7噸,，較2022年分別增長(zhǎng)5.49%、4.16%,。出口持續(xù)增長(zhǎng),，2021年，我國(guó)由白銀凈進(jìn)口國(guó)變成凈出口國(guó),。
我國(guó)進(jìn)口以銀礦石和精礦為主,，出口以未鍛造銀為主。近年來(lái),，銀礦石和精礦進(jìn)口上升,。2023年，銀礦石和精礦進(jìn)口161.38萬(wàn)噸,，同比增加12.7%,；銀礦石和精礦出口3700噸，同比增加23.3%,。我國(guó)白銀的主要進(jìn)口來(lái)源國(guó)有秘魯,、墨西哥和玻利維亞等。這3個(gè)國(guó)家合計(jì)占我國(guó)銀精礦進(jìn)口量的77%,。我國(guó)白銀出口主要以未鍛造銀為主,，大多數(shù)流向了銀飾、銀器制造企業(yè),，主要出口國(guó)家有澳大利亞、韓國(guó),、英國(guó)和越南等國(guó)家,。
我國(guó)白銀出口均價(jià)高于進(jìn)口均價(jià)。2023年,，境內(nèi)白銀升水率整體呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì),，進(jìn)口均價(jià)351253美元/噸，較2022年增長(zhǎng)0.28%,；出口均價(jià)741537美元/噸,，較2022年增長(zhǎng)5.81%，增速大于進(jìn)口,。我國(guó)對(duì)白銀的需求持續(xù)增長(zhǎng),，在國(guó)際市場(chǎng)上影響力提升。
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