央行“降準(zhǔn)”對礦業(yè)影響幾何,？
◎? 記者 譚衛(wèi)
據(jù)中國人民銀行網(wǎng)站消息,，為支持實體經(jīng)濟發(fā)展,，促進綜合融資成本穩(wěn)中有降,，中國人民銀行決定于2021年12月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu)）,。本次下調(diào)后,，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.4%,。
這一舉措旨在支持中小企業(yè),、綠色發(fā)展和科技創(chuàng)新,，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境,，其對礦業(yè)行業(yè)的發(fā)展也有著積極的作用。
黨的十九大以來,，歷次中央經(jīng)濟工作會議均強調(diào)堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào),，實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。2021年12月6日,，中共中央政治局召開會議,，分析研究2022年經(jīng)濟工作，在保持宏觀政策連續(xù)性,、穩(wěn)定性,、可持續(xù)性的基礎(chǔ)上強調(diào)，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度,，保持流動性合理充裕,。中國人民銀行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率是在這一大背景下實行的。
（一）歸還到期的中期借貸便利(MLF)
本次降準(zhǔn)預(yù)計釋放1.2萬億資金，但12月15日MLF到期規(guī)模為9500億,，此次央行釋放的資金將有絕大部分用來歸還MLF,，那么僅剩2500億元投向商業(yè)銀行，所以流動性難言顯著充裕,。
（二）支持中小微企業(yè)
一是上游大宗商品價格依舊位于高位,。10月PPI同比增速為13.5%，11月雖然PPI大概率已經(jīng)開始回落,。但是考慮到目前價格位于高位,、全球供應(yīng)鏈依舊沒有修復(fù),、國內(nèi)對部分高耗能高污染商品的限產(chǎn)措施依舊等，后續(xù)PPI的下行還需要一段時間（圖1）,。
二是通脹的結(jié)構(gòu)性分化還沒有明顯改善,。雖然上游成本一直在上漲，但是因為缺乏消費,，價格的傳導(dǎo)渠道并不通暢,，很大一部分漲價壓力只能由企業(yè)自己消化。
▲圖1 ?上游大宗商品價格仍位于高位
數(shù)據(jù)來源：WIND
（三）應(yīng)對房地產(chǎn)下行壓力
據(jù)《證券時報》報道,，2020-2021年,，出口和房地產(chǎn)仍是國內(nèi)經(jīng)濟的主要支撐項。出口方面,，由于美國通脹壓力較大,，財政貨幣政策已進入加速推出過程，使我國出口對經(jīng)濟的支撐有所減弱,。房地產(chǎn)方面,，受此前監(jiān)管政策的影響，房地產(chǎn)投資自2021年下半年以來就已經(jīng)進入了下行區(qū)間,，對經(jīng)濟增速也從支撐項變成了拖累項,。
一是房地產(chǎn)銷售端沒有明顯回暖。11月雖然因為季節(jié)性30大中城市商品房銷售面積日均45.3萬平方米,，雖然相比于10月出現(xiàn)了季節(jié)性回暖,，但是依舊大幅弱于過去5年歷史同期水平（圖2）。
▲圖2 ?30大中城市商品房日均銷售面積
數(shù)據(jù)來源：WIND
二是房地產(chǎn)違約可能引發(fā)流動性波動,。過去幾年里,，不少房企都采用高杠桿、高周轉(zhuǎn)的運行模式來擴大規(guī)模,，增厚收益,。但是這種運行模式對資金鏈的穩(wěn)定性特別是銷售回款的依賴度很高。2020年下半年以來,，因為監(jiān)管收緊了房企的融資政策,，房企的資金面開始迅速惡化，償債能力大幅下滑,。
降準(zhǔn)作為一種寬松貨幣政策，有利于建筑業(yè),、新基建,、制造業(yè)的發(fā)展，這三者作為礦業(yè)的下游，他們的穩(wěn)定支撐了對礦產(chǎn)品的需求,，從而有利于礦業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展,。
具體來說，短期看降準(zhǔn)釋放資金將用于對沖MLF縮量續(xù)作和短期流動性波動,，中長期則繼續(xù)起到穩(wěn)信用,、支持實體經(jīng)濟、降低社會融資成本的效果,。因此,，降準(zhǔn)對礦業(yè)有如下影響：
首先,，近年來,，降準(zhǔn)對礦業(yè)的直接影響并不顯著。降準(zhǔn)可以降低金融機構(gòu)資金成本,，通過金融機構(gòu)傳導(dǎo)可促進降低社會綜合融資成本,。2017年以來，存款準(zhǔn)備金率逐漸下降,，同時金融機構(gòu)對采礦業(yè)的貸款也逐年下降（圖3）,，金融業(yè)對采礦業(yè)融資持謹(jǐn)慎態(tài)度。
▲圖3 存款準(zhǔn)備金率與采礦業(yè)貸款余額
數(shù)據(jù)來源：WIND
但值得注意的是,，降準(zhǔn)利好下游企業(yè),，能夠為礦產(chǎn)產(chǎn)品提振需求。
中國人民銀行有關(guān)負責(zé)人就下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率答記者問時提到：“此次降準(zhǔn)的目的是加強跨周期調(diào)節(jié),，優(yōu)化金融機構(gòu)的資金結(jié)構(gòu),，提升金融服務(wù)能力，更好支持實體經(jīng)濟,?！?/p>
礦業(yè)居于產(chǎn)業(yè)鏈上游位置，為以房地產(chǎn)和制造業(yè)為代表的下游企業(yè)提供基礎(chǔ)性產(chǎn)品,，下游企業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展,，維持了對礦產(chǎn)品的穩(wěn)定需求，對礦產(chǎn)品價格形成支撐,，有利于礦業(yè)的發(fā)展,。具體而言：
首先，降準(zhǔn)使市場普遍認為房地產(chǎn)已出現(xiàn)“政策底”,，普遍預(yù)期明年房地產(chǎn)市場會有一定回暖,，也利好建筑業(yè)。
其次,，國家為彌補房地產(chǎn)投資下行帶來的缺口,，希望加速推進“新基建”，比如《2030年前碳達峰行動方案》就表示要加快綠色交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。此前劉鶴副總理發(fā)表的《必須實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展》也提到了要適度超前進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),?！靶禄ā钡耐七M離不開貨幣支持，降準(zhǔn)作為“寬貨幣”政策,，無疑是利好“新基建”的,。
再次，對于制造業(yè)而言,，降準(zhǔn)能夠給中小制造企業(yè)提供流動性,，緩解其融資困境，幫助中小企業(yè)跨越資金難關(guān),，從而提振企業(yè)對礦產(chǎn)品等原材料的需求,。
建筑業(yè)、“新基建”,、制造業(yè)在降準(zhǔn)政策影響下的向好預(yù)期,，支撐了對礦產(chǎn)品需求，有利于礦業(yè)的發(fā)展,。
參考資料：
李奇霖,，孫永樂.紅塔證券全面降準(zhǔn)為哪般.紅塔證券，2021.
曾寧,，鄭非凡,，朱子悅等.降準(zhǔn)之后，大宗商品何去何從.中信期貨,，2021.
中國人民銀行.中國人民銀行有關(guān)負責(zé)人就下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率答記者問.2021.
謝亞軒,，羅云峰，張一平等.關(guān)于降準(zhǔn)的冷思考.招商證券,，2021.
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